零售业：等待经济好转

根据今日投资《在线分析师》（.cn）对国内70多家券商研究所1800余名分析师的盈利预测数据进行的统计，本周综合盈利预测（2008年）调高幅度居前的30只股票中，行业分布十分分散：零售、制药、煤炭、金属与采矿、建筑原材料、家庭耐用消费品、机械制造、化工品、电子设备与仪器、房地产各有2只入选、排名第一。

2008年9月份千家核心商业企业零售指数同比增长20.15%。9月份重点商业企业零售额增速小幅回升，千家核心商业企业零售指数同比增长20.15%，增幅较8月份提高0.4个百分点，1-9月累计同比增长20.2%，比去年增加3.5个百分点。从名义增长前三季度仍然保持较快增长，这显示出我国消费市场稳定性特征。

国金证券分析师认为9月份数据仍相对乐观，这主要在于假日因素（中秋节、十一假日提前），因此这并不意味着我国消费并不受宏观经济的影响。而CPI持续下降短期内对零售业是有利的，但是长时间内对零售业具有很大的损害。一方面，9月份CPI回落到4%，CPI持续下降对零售环境是有利的。CPI的下降使政府调控对象由“一控一保”两个目标重点转移到保持经济增长上，宏观调整政策对经济发展有利，从而对消费起到良好的推动作用。另一方面长期来看，制造性企业的不景气将影响居民收入水平，从而降低了居民消费意愿。如果此次金融危机影响面过大，零售业的增长也将受到削弱，产业链的传导只是时间上的问题，行业第四季度增长会明显放慢，这将会对市场信心产生负面影响。

中金公司分析师建议投资者耐心等待时机。对今后一段时间零售板块的投资策略建议是：调整盈利预期以充分反映宏观经济的不利变化，耐心等待经济形势好转、消费者信心提振和大市的启稳，那时优质零售公司的业绩增速将明显提升、投资价值将会被重新审视，有望先于大市反弹。该分析师认为零售板块能够走出不可多得的“熊市中的牛股”。但是目前来看：在经历了一轮牛市后，各公司的基本面均得到了充分的挖掘，市场上目前给予各公司的盈利预测基本都是同比增长且增幅较快的，而事实上各类宏观数据均预示出四季度和2009年消费增速将继续放缓的趋势，零售板块整体面临着一定的盈利预测下调压力。待市场整体盈利预期调整完毕、风险得以释放后，在明年一季度能够实现高基数下的高同比增长的零售公司就有望脱颖而出。

本周入选的30只股票中有25只股票的2008年预测市盈率小于20倍，大于30倍的有2只。从今日投资个股安全诊断来看，26只股票的安全星级均为三星或以上级别。本周30只盈利预测调高的股票中，我们选择新世界（600628）和东力传动（002164）给予简要点评。

★★★★ 新世界（600628）：大股东看好发展前景

新世界（600628）是率先在中华商业第一街试行股份制的商业，是目前上海南京路上面积最大、功能最全、环境最佳的集购物、娱乐、餐饮、商务、休闲为一体的都市生活中心。公司也是上海黄浦区国资委控股的唯一商业上市公司，是地方政府整合所属相关商业资产的平台。

三季度业绩平淡。2008年前三季度收入18.33亿元，同比增长35.56％；净利润12316万元，同比增长24.12％；实现每股收益0.22元。三季度单季度收入5.49亿元，同比增长31.87％；净利润2622万元，同比增长3.23%。国泰君安分析师认为三季度为销售淡季，促销活动较多，公司也趁销售淡季进行了一系列的品牌调整，这些因素对三季度业绩都有所影响。展望四季度，涵盖了十一、圣诞节、元旦等因素，期待四季度商业旺季较乐观的业绩增长。

第一大股东黄浦区国资委增持公司股份表示发展信心。2008年10月9日公司公告《关于第一大股东增持本公司股份的公告》。截止2008年10月8日，黄浦区国资委已通过上海证券交易所交易系统买入方式增持新世界股票106.24万股。本次增持前，黄浦区国资委持有新世界股票数量为13290.20万股，占公司总股本的比例为24.99%；增持后，持有新世界股票数量为13396.44万股，占公司总股本的比例为25.19%。为促进资本市场稳定健康发展，为支持新世界做大做强现代商业品牌，并进一步增强对上市公司的控制力，在未来十二个月内，将继续通过上交所交易系统，增持新世界股票不超过总股本2%(含本次增持)。黄浦区国资委承诺：在增持期间及法定期限内，不减持所持有的新世界股票。国泰君安分析师认为此次增持表示了大股东黄浦区国资委扶持公司做大做强的决心，也表示了对公司未来发展的信心。

国金证券分析师表示，对于大股东黄埔区国资办对新世界的资产注入，市场一直比较关注，鉴于公司在黄埔区商业的独特地位，大股东对公司有注入资产、扶持发展的必要性。大股东对蔡同德药店股权的转让，一方面理顺了该业务管理框架（原来各持50%），加强了对该项业务的管理，另一方面也体现了大股东对公司的扶持，但是仅此是不够的，未来仍将会不断注入新的商业资产（主要为商业地产），夯实公司资产基础。但是，资产注入更多取决于上海市整个大环境，如果上海资产整合的序幕正式拉开，则公司的注入进程也将加快。

今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测分别为0.38、0.48和0.59元，对应动态市盈率为19、15和12倍；当前共有7位分析师跟踪，其中建议强力买入、买入和观望的分别为2、3和2人，综合评级系数2.00。

风险因素：单体百货主要依靠内生增长，缺乏外延扩张；资产注入的时间以及注入资产短期盈利能力尚不确定。

★★★★★ 东力传动（002164）：全年净利预增70%-100%

东力传动（002164）主要产品是小型减速机、模块化减速电机和大功率重载齿轮箱，产品定位中高端，主要应用的下游行业为冶金行业。08年1-9月公司的盈利同比增长107%至6,600万人民币，收入同比增长45%至3.97亿人民币，主要是得益于主要得益于重型机械行业齿轮箱销售的大幅上升。由于原材料成本大幅上升，08年前9个月公司的整体毛利率缩窄约3.5个百分点。预计在售价提高、低端产品向高端产品逐步转移和钢材及其他原材料价格下滑的背景下，未来毛利率将有所恢复。公司预报2008年全年归属母公司所有者净利润70%-100%。

国内外齿轮箱市场均较为分散，市场领先企业也只有5-6%的市场份额。目前国内工业齿轮行业中有30%需要依赖进口，而且主要是高端产品。因此有自主创新能力的企业将能在进口替代领域有更好的发展。过去大部分东力传动的产品向冶金行业供应，但根据产能扩张计划，公司将向矿山、风电及重型机械行业进军。

进军高端市场。东力传动的技术优势使其能够将产品由低端向高端转移。公司已成功打入大功率重载齿轮箱市场，也通过与郑州机械研究所合作进入风电齿轮箱市场。这些产品预计都将成为新的盈利增长引擎。风电齿轮箱售价及毛利率都比公司原有产品高。

长城证券分析师表示，公司下半年迎来产能释放期。1-3季度公司持有预收账款5518万元，较年初增长115.91%，手持订单充足，目前公司主要受制于产能瓶颈。由于新添置了部分设备，大功率重载齿轮箱的产能在上半年已有所提升；随着四季度模块化高精减速器项目的投产，公司产能进一步扩大，其生产经营也将渐入佳境。

中银国际分析师称，考虑到产能扩张、向高端产品的转移和行业美好的前景，未来两年东力传动将呈现高速发展势头。预计2007-2010年公司的盈利年均复合增长率将达到45%。预计09年公司的净资产收益率为20%。维持公司优于大市的评级。

今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测值分别为0.53、0.76和1.02元，对应动态市盈率为14、10和8倍；当前共有11位分析师跟踪，其中建议强力买入、买入和观望的分别为3、7和1人，综合评级系数1.82。

风险因素：下游客户行业集中的风险；钢铁行业周期见顶，订单趋缓的风险；风电齿轮箱项目的实施风险。

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