基于因子分析的中国白酒上市公司综合竞争力分析

摘要：近年来，酒类行业的竞争越来越激烈，特别是白酒行业经过多年的市场竞争，各企业呈现出很大的差别。白酒上市公司的综合实力是对白酒企业的发展水平和企业实力的综合评价，综合水平可以为社会各个主体正确评估白酒企业提供参考。我们这里分别选了九个以生产经营白酒为主的上市公司（泸州老窖、酒鬼酒、茅台、汾酒、水井坊、五粮液、古井贡、老白干、沱牌曲酒），对它们的企业综合实力进行比较。

关键词：白酒；因子分析；因子得分

中图分类号：F279.24 文献标志码：Ａ文章编号：１６７３－２９１Ｘ（２０11）05－０012－02

一、研究方法和数据来源

1.研究方法

对于酒类企业的评价有各种不同的指标，充分考虑到我国市场巨大、地区差异明显等因素，我们主要从生存能力、运营能力、发展能力、盈利能力来分析。因为评价企业的变量较多、机理复杂、数据量很大，所以，各种较新的数理实证方法在此领域中应用逐渐受到广大学者的重视。传统的实证分析一般采用的方式是简单地对各类指标进行年均增减等比对分析，从而发现问题或佐证观点。随着各类年鉴中统计指标逐渐细化，对于同一指标的描述也从原来的单变量变为了多维变量，数据量大大增加，并且数据的细化程度越来越有利于我们对实际情况进行分析。随着统计方法日趋完善，近年来运用因子分析、聚类分析等实证手段研究生活质量的方法日渐得到广泛应用。

对酒类企业综合实力的评价我们采取的是因子分析的方法。因子分析具体包括以下几个步骤：首先，确定该数据是否适合进行因子分析。因子分析的前提是该数据具有多维性和强相关关系。针对这一点一般软件中都会有专门的统计量加以刻画，经常采用的是“取样适当性数”即“KMo”（Kaiser-Meyer-ozkin）检验。其次，从相关系数矩阵中提取特征向量，通过旋转方式确定各个变量在各个因子中的方差贡献率，以确定因子数目和归为同一因子的变量。一般情况下，因子分析均采用“最大变异数法”（Varimax，或称为方差最大旋转方法）旋转因子，同时对于各个公共因子的含义进行简要分析， 并对因子进行命名。再次，利用回归的方法计算各个企业在不同因子的得分，并利用公式计算出综合评价指数。最后进行排序以及相关解释或者后续分析。

2.数据来源

原始数据来源于公司的年报和季报，反映公司综合能力的指标有多个，经过相关系数分析，确定选取10项指标，白酒类上市公司的综合能力的实证分析以这些数据为准。

二、白酒类上市公司综合能力指标体系的建立

从年报季报等披露的财务和营运数据的概念出发，参照各证券公司和评级公司的标准，从多个方面10项指标构建白酒企业综合能力指标体系。分别是：总资产、主营业收入、净利润、资产负债率、流动比率、存货周转率、总资产周转率、总资产报酬率、净资产报酬率、三年平均利润增长率。

三、白酒企业综合能力定量分析

因子分析是将具有错综复杂关系的变量（或样品）综合为数量较少的几个因子，以再现原始变量与因子之间的相互关系，同时根据不同因子还可以对变量进行分类，它也是属于多元分析中处理降维的一种统计分析方法。因子分析的基本思想是通过变量的相关系数矩阵内部结构的研究，找出能控制所有变量的少数几个随机变量去描述多个变量之间的相关关系。但在这里，这少数几个随机变量是不可观测的，通常称为因子。然后，根据相关性的大小把变量分组，使得同组内的变量之间相关性较高，但不同组的变量相关性较低。

1.原始数据

2.数据标准化

需要依据公式对评价指标的原始数据进行无量纲化处理，目的是消除指标之间量纲的不一致和数量级的差异。由于存在正逆两类指标，因此必须统一指标类型，对指标体系进行正向化处理。根据所研究问题的性质，资产负债率指标为逆指标。

3 因子的提取

从碎石图中可以看出，去3到4个公共因子适合采用 Varimax最大方差法进行旋转，由旋转后的数据分析可知，取信息水平为0.9， 前4个公因子累计方差信息为96.9%，故取前4个因子进行分析。

4.因子载荷矩阵旋转

为了符合进一步分析的要求，使得各个因子的典型代表指标的意义相对突出，所以有必要将因子进一步旋转，目的是使得因子的实际意义更容易解释。采用方差最大旋转方法（Varimax），得到旋转后的因子载荷矩阵、特征值、贡献率和累积贡献率。因子经过方差最大正交旋转后，4个主因子的累计贡献率仍为97.871%，可见因子旋转不改变模型对数据的拟合。

5.因子命名

由上表可知第一主因子在总资产、净利润总额、主营业务收入、资产负债率倒数和流动比率这几个指标上有高载荷，这几项指标反映了企业的规模和财务状况，代表了企业的生存能力，所以我们可以称它为生存能力因子。第二主因子在存货周转率和总资产周转率上有较高载荷，它基本反映了企业的经营情况，所以称它为经营能力因子。第三主因子在净资产报酬率和总资产报酬率上有较高载荷，它基本反映了企业单位资产的盈利能力，所以称它为盈利能力因子。第四主因子在利润增长率上有很高的载荷，它反映了企业的成长性，所以称它为成长能力因子。

6.因子得分

将因子得分系数矩阵和原始变量标准化值矩阵相乘并可以得到每个观测值的各因子得分数， 如表2所示。

将得到的每个观测值的各因子得分数乘以它们各自的特征值所占总特征值的的比重然后相加，既为综合得分，我们可以根据综合得分进行排名，既可得出9家白酒上市公司的综合竞争力排名。

综合得分模型：

Z=0.514F1+0.203F2+0.157F3+0.126F4

四、结论

白酒企业综合能力是对我国白酒企业能力的全面反映，选取了2009年第一季度全国九个企业共10项反映企业综合能力的截面数据指标，根据因子分析的方法，运用社会统计学软件SPSS16.0从10项指标中提取中4个公因子，利用回归的方法计算出各公因子得分。五粮液和贵州茅台在综合得分中分别排名第一和第二，同时在聚类分析中因综合实力被归为一类；泸州老窖在综合排名中为第三，在聚类分析中因成长性比较高被归为一类；汾酒和水井坊在综合排名中分别为第六和第八，在聚类分析中因盈利得分比较高被归为一类；其余的个企业分别归为一类。

从公共因子排名来看，在生存能力方面，五粮液和茅台的优势明显，具有显著优势。总资产、净利润总额、主营业务收入、资产负债率倒数和流动比率都有较高的载荷。

从经营因子排名看，五粮液、汾酒、古井贡都有较大的优势，沱牌曲酒、酒鬼酒、水井坊的排名垫底。

从盈利因子排名看，汾酒、水井坊的盈利能力有优势，古井贡、五粮液在此项排名较低。

从成长能力排名看，泸州老窖排名第一，因其在2006年有300%以上的增长，而汾酒则排名居于末席。

参考文献：

[1] Richard A. Johnson， Dean W. Wichern .实用多元统计分析[M].北京：清华大学出版社，2008.

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